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禾信仪器科创板IPO 预计市值达10亿的论证是否合逻辑?


  来源: 资本邦 时间:2019-12-25 编辑:清风
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12月20日,广州禾信仪器股份有限公司(禾信仪器)回复科创板二轮问询。



禾信仪器自成立以来一直专业从事质谱仪的研发、生产和销售,主要向客户提供质谱仪及相关技术服务。报告期内,禾信仪器营业收入分别为9,170.71万元、1.02亿元和1.34亿元,净利润分别为2,136.83万元、2,011.30万元和2,423.90万元。


禾信仪器报告期内各期的营业收入分别为9,170.71万元、10,256.72万元、13,486.90万元和3,987.57万元,扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为21.72万元、-292.02万元、1,307.30万元和-2,562.22万元。发行人选用的是第一套上市标准,即“(一)预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元,或者预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。根据问询问题回复,公司预计市值对应的市盈率相较行业平均市盈率溢价幅度为43.84%。公司满足10亿元市值所对应的静态市盈率为76.49倍,相较行业平均市盈率溢价幅度为30.98%。在25家首批科创板上市公司中,22家公司的估值较行业平均市盈率存在溢价,15家公司市盈率溢价幅度超过30%,12家公司市盈率溢价幅度超过50%,4家公司市盈率溢价幅度超过100%,2家公司市盈率溢价幅度超过150%。


禾信仪器需对以下事项进行回复:(1)禾信仪器2019年上半年出现较大亏损,禾信仪器补充提供经审计的2019年盈利预测,说明公司按照2019年全年业绩能否满足上市条件中有关收入和净利润的要求,逐项说明盈利预测中主要科目的确定依据和主要假设参数情况;(2)以“科创板市盈率普遍存在溢价来说明公司预计市值可达10亿”的论证过程是否符合逻辑,进一步分析在市盈率(PE)估值法下得出禾信仪器市值为11.01亿元(对应市盈率84倍)的依据及合理性,详细说明在手订单的具体情况以及对禾信仪器收入、利润的影响;(3)说明本次发行预计市值和禾信仪器最近一次股权变动2017年11月股权转让估值差异较大的原因及合理性。


禾信仪器回复:根据盈利预测审核报告,禾信仪器2019年营业收入为22,247.85万元,净利润为4,657.39万元,扣非后净利润为2,355.95万元,禾信仪器按照2019年全年业绩可以满足上市条件中有关收入和净利润的要求。


禾信仪器称,在首轮问询回复中,禾信仪器以“科创板上市公司发行市盈率普遍较行业市盈率存在一定溢价”作为论据之一论述禾信仪器预计市值超过10亿元。采用前述论据主要是考虑到如下因素:科创板首批上市的25家公司研发投入力度均超过A股可比公司,2018年研发投入金额在营收中平均占比11.3%,高于所有对标A股上市公司的研发投入占比均值9.3%,基于科创板已上市公司的高研发投入及科创属性,科创板上市公司发行市盈率普遍较行业市盈率存在一定溢价;A股仪器仪表行业(申万III级)上市公司2018年研发投入占营业收入的比重平均为7.97%,而禾信仪器2018年研发投入占营业收入的比重则为22.16%,明显高于A股仪器仪表行业(申万III级)上市公司,禾信仪器具有较为明显的高研发投入及科创属性。基于前述考虑,禾信仪器将“科创板上市公司发行市盈率普遍较行业市盈率存在一定溢价”作为论据对禾信仪器预计市值的合理性进行了分析。此外,禾信仪器还结合了报告期内的盈利增长情况、科创属性、在手订单及未来增长情况、行业未来发展情况等对禾信仪器预计市值的合理性进行了综合分析,采用“科创板上市公司发行市盈率普遍较行业市盈率存在一定溢价”作为论据之一是在前述综合分析的逻辑框架下进行的,不是孤立的作为单一论据来进行论述,论证过程具有逻辑性及合理性。


关于进一步分析在市盈率(PE)估值法下得出禾信仪器市值为11.01亿元的依据及合理性,禾信仪器称:根据天职国际出具的天职业字[2019]38465号《2019年度盈利预测审核报告》,禾信仪器2019年营业收入为22,247.85万元,净利润为4,657.39万元,扣非后净利润为2,355.95万元,对应11.01亿元估值的市盈率为54.50倍(扣非),禾信仪器能够适用较高市盈率的依据如下:


1、禾信仪器是国内少数持续专注于高端质谱仪研发、生产和销售的企业之一。

2、禾信仪器多次参与国家重大科学仪器设备开发专项、国家高技术研究发展(863)计划、国家重点研发计划、中科院战略性先导科技专项等国家重大科技攻关项目

3、由于禾信仪器多年来持续承担国家科学仪器类重大科技攻关项目,禾信仪器持续获得大量来自科技主管部门的科研项目经费,从而导致禾信仪器科技攻关类政府补助持续处于较高水平

4、禾信仪器在经历6年研发积累、3年产品工程化、3年市场初步开拓、3年“技术路径+产品应用”持续拓展后,相比境内外成熟期公司而言,禾信仪器目前正处于成长期阶段,收入和净利润的增速显著高于同行业上市公司。


关键词:禾信仪器 科创板 IPO    浏览量:442

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