所以对一个电子测量仪器来说，核心就是怎么把ADC和DSP这两块芯片整合起来，这就涉及到算法问题。我们知道本质上声光电都是波，波在数学上核心的算法就是傅里叶分析，无非就是把一个乱七八糟的时间序列波拆成几个波的组合，或者反过来把几个波合成一个复杂的波形。由于待测物理量非常庞杂，涉及到的场景千变万化，非常考验算法调教能力，还真不是一个老板找几个工人买台设备焊块板子就能成的，这就构成了这个行业相对较高的技术门槛。芯片加算法，构成了电子测量行业天然的护城河，而护城河是企业长期高盈利能力的来源。
电子测量仪器行业是一个特别容易出隐形冠军，或者我们说专精特新的区域。这个行业的下游工业客户，就是我们常说的TO B，其采购行为的实质是对生产资料的投资，对于这些生产型企业来说，产品量产后生产资料的固定成本摊销在每一个产品上就非常小，所以当制造业相对成熟的时候，工厂更愿意采购性能稳定，维护成本低，但价格稍高的生产设备和工具。
一般来说，这种设备和工具类的隐形冠军，技术稳定性高，竞争者少，长期躺平也过得很舒服，但天花板也清晰可见，市场规模相对较小，不容易做大，人力成本占比较高，部分依靠大单生存的企业还可能存在现金流大起大落的问题。
长期看，电子测量仪器行业确实有这么一个天花板，但对中国现在的电子测量行业来说，天花板是一个人长期吃饱喝足了才会考虑的问题，这个行业当下离温饱都还有很大的空间。
2、电子测量仪器行业的机会
关于电子测量仪器这个行业的体量，大部分的行业报告的数据都来自于Frost&Sullivan，这是英国的一家咨询公司，业内一般简称沙利文。
根据沙利文的《全球和中国电子测量仪器行业独立市场研究报告》，全球电子测量仪器的市场规模由2015年的100.95亿美元增长到2019年的136.78亿元人民币，年均复合增长率6.3%，预计随着5G商用化、新能源汽车市场占有率的提升、信息通信和工业生产的发展，全球电子测量仪器行业市场规模将在2025年达到172.38亿美元，年均复合增速为4.7%。
这边报告给出的中国市场的增速要高于全球市场。中国电子测量仪器市场从2015年到2020年以年均12.8%的复合增长率从26.29亿美元扩张至48.08亿美元，当然后续增速也会下降，到2025年，预计中国电子测量仪器的市场将增长至64.81亿美元，期间年均复合增长率为6.2%。
如果未来五年行业增速只有6.2%，那我们就只能洗洗睡了，梦里啥都有。
电子测量仪器的下游，主要是消费电子和通信，现在又加上已经爆发的新能源汽车市场。
消费电子没什么可说的，三大件智能手机、平板电脑、笔记本，这个行业过去几年已经没有见到像样的创新了，冷饭翻来覆去的炒，也实在是难为电子行业研究员了。这个行业可能也就是5%-6%的年增速了。
通信行业市场总体很悲观，2022年2季度主动公募持仓中通信行业的占比已经降到不到1.5%。5G商用化这个事，确实要比大家想象的慢很多，至少大家感受范围内，5G相对4G并没有一个让人眼前一亮的应用出现。但脱离了聚光灯之后，5G的应用尤其是最重要的物联网确实是在踏踏实实的落地。
物联网需求的增长最直接的体现是对模组的需求。根据A股物联网模组龙头移远通信的半年报，公司上半年收入67个亿，同比增速达到55%，单季度净利润也创了新高。
5G建设的高峰期在2022-2023年，也就是这两年，这条信息高速公路建设完毕之后，就是上面的各类应用开花结果的时候，对相关的电子测量设备的需求也会迎来一个集中的爆发期。
而新能源汽车市场现在看可能是一个超预期的点。
我们正在经历一个新能源汽车大跃进的时代，比亚迪已经停售燃油车，海南2030年停售燃油车，长安汽车董事长朱华荣建议将国内停售燃油车纳入日程。到2025年，新能源汽车保守估计的年均复合增长率都要在25%以上。
新能源汽车对电子测量仪器的需求主要体现在电源与电子载荷方面，这个市场逻辑上看应该是下游增速最快的市场，目前主要的上市公司是北交所的同惠电子。
综合考虑电子、通信和新能源汽车的需求，假设电子测量设备的需求增速与下游需求增速一致，电子测量设备的年需求大概率会在10%以上的水平增长。
行业需求之上还有一个更重要的因素，那就是国产替代的大趋势。
这个逻辑是当前中国电子测量仪器行业最大的机会。电子测量仪器虽然单价高，但作为固定费用，摊到每一件产品的成本非常低，如果没有外界的压力，生产制造企业并没有太多的动力去换用国产产品。
