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睿创微纳上半年净利润翻3.8倍,亮眼业绩难解大客户依赖症


  来源: 时代财经 时间:2020-07-23 编辑:清风
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钟海波认为,作为典型的军工股,睿创微纳在该领域已经深耕多年,能否继续在技术上进行突破、抢滩欧美市场,与其自身的研发能力和产品规模化息息相关。


2014-2023 年全球军用红外市场规模及预测(亿美元)


(来源:天风证券研究所)


实际上,近年来睿创微纳在研发上处于大力追赶阶段,从业绩上可见一二。


2019年,睿创微纳实现红外热成像收入6.82亿元,同比增长78.52%。细分来看,其机芯产品销售收入8826万元,探测器收入2.47亿元,整机产品收入为3.29亿元,其他收入1735万元。


上文红外探测器研究人员表示,睿创微纳的非制冷红外探测器,在阵列规模、像元尺寸等关键参数上,比高德红外、大立科技等公司的产品表现都要好,可以说技术是过硬的。


值得注意的是,虽然业绩亮眼,但对比同行巨头武汉高德红外股份有限公司(下称“高德红外”)和浙江大立科技股份有限公司(下称“大立科技”),睿创微纳亦有短板。


业内人士分析,整机产品是红外热成像企业实现规模化增长的关键,而这一点恰是睿创微纳需要突破的方向。2019年,高德红外的红外热像仪收入为12.38亿元,大立科技的红外热像仪产品收入为4.8亿元,前者囊括红外热像、光电综合系统及完整武器系统,整机产品占比较大。


(来源:高德红外2019年财报)


对此,睿创微纳曾表示,相比于探测器、机芯产品,整机的单价要高,同行的整机产品系列较为丰富,且在营收中占比较高,目前本公司的上游产品以探测器为主,整机产品较少。


记者查阅资料得知,2016年-2018年,睿创微纳以探测器为主营业务,其营收占比连续三年居于首位,探测器进入量产阶段后,营收和毛利率得到稳步提升,一定程度上推动了睿创微纳近年来业绩爆发,其整机业务近年来虽然有所提升,但远低于同行比例。


(来源:天风证券研究所)


上述行业人士对时代财经表示,价格较高的整机产品缺失,会导致睿创微纳主营产品收入总额低于同行上市公司,如果不加以改善,公司将会面临规模化难以形成突破的困境。


“大客户难题”


除了业务分化,睿创微纳面临的另一个难题在于客户过于集中,其中以海康威视(002415)最具代表性。


2015年11月至2016年3月左右,睿创微纳曾出现两次增资,期间注册资本由24830万元变更为27270万元,估值出现大幅跃升。值得注意的是,海康威视正是在这段时间成为了睿创微纳的大客户之一。


天相投资顾问有限公司董事长林义相认为,科创板的考核标准除了硬性制度,对信息披露也提出了更高要求,比如客户集中度高、市值不匹配等问题也会被监管层看到。


业内人士分析称,客户集中度较高可能会对公司的营收和议价能力产生不利影响,尤其针对以大单产品为主营业务的公司而言。


从睿创微纳过往财报中发现,2016年-2018年,其对海康威视的销售额占营业收入比例分别为37.48%、42.40%和22.07%。尽管比例有降低趋势,但记者检索招股书发现,睿创微纳的客户K0016为海康威视的实际控制人,2018年K0016客户在睿创微纳销售额占比为43.34%。


(来源:天风证券研究所)


业内分析指出,如果按照同一控制方对客户进行合并,睿创微纳对第一大客户的依赖程度并未明显下降。


关键词:睿创微纳 科创板 红外探测器    浏览量:723

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