近日,受国际形势影响,军工板块在二级市场颇受关注。从科技属性角度看,军工与半导体并无差异,由于前期涨幅较小,目前的军工板块已经是科技成长板块的最后一块洼地。
然而,由于军工企业的保密性要求,很多企业基本面情况往往不甚明了,投资者对其订单、业绩等方面的数据都不能全面了解,投资难度远高于普通行业。
此外,军工板块往往因局部地缘军事冲突而受到短期炒作,最后又在消息面平和之后陷入低迷之中。因此,避免纯概念性炒作、寻找真正有基本面支撑、业绩增长稳健的投资标的,就成为军工股投资的首要原则。
市值观察注意到,具有军民融合题材、主营业务为热成像仪的高德红外股价迭创新高,2020年以来涨幅已达220%。一方面,公司民用领域产品因为疫情因素需求大涨,业绩表现较好。另一方面,该公司在军品领域布局多年,目前已经进入到订单收获期。
一、红外热成像:军民两用市场空间快速增长
公开资料显示,武汉高德红外股份有限公司(以下简称:高德红外)成立于1999年,是一家专注于从事红外热像仪产品研发、生产和销售的企业。
▲资料来源:招股说明书
简单理解,红外成像就是通过探测红外辐射实现目标物热成像的典型产品。疫情期间,我们经过进出高铁、机场并没有一对一进行额温枪检测,是因为已经布置了全自动红外体温检测告警系统,只需要通过检测人体辐射的红外线就可以探知体温。
实际上,在军用领域,红外探测还被广泛应用于单兵、战车、飞机、舰船等各个武器平台。2019年,全球军用红外探测市场规模在92亿美元左右,其中美国占据50%左右的份额。
需要指出的是,军品出口由国家来决定,并非是市场化竞争。一般来讲,军品生产企业,尤其是民营军品企业产品只能提供给本国军方。相关数据显示,2017年,我国军用红外探测市场规模在30亿元左右,约占军费总支出的0.33%,该占比与美国尚存在一半的差距。因此,我国军用红外探测渗透率有待进一步提升。
▲资料来源:Maxtech Intemational,东兴证券研究所
相对而言,民用领域市场份额更值得关注。统计数据显示,2019年,全球民用红外市场规模约为55.07亿美元,约合人民币近400亿,销售金额复合年增长率达到11.00%。而美国FLIR公司处于绝对领先地位,约占全球市场份额的40%,国内两大龙头企业高德红外和大立科技仅占3%左右,国内民用市场还存在巨大的发展空间。
二、高德红外:掌握红外成像核心科技
从产业链角度,红外热成像仪主要包括红外镜头、焦平面探测器、后续电路、图像处理等部分。其中,红外探测器是产业链的核心部件,占据产业链总成本的30%左右。
根据红外探测器的工作方式不同,红外热像仪可以分为制冷型和非制冷型产品。制冷型红外热像仪灵敏度高、价格昂贵,主要应用于军用、航天等高端领域;非制冷型红外热像仪则主要应用在民用领域。
截止目前,全球仅美国、法国、日本、以色列和中国掌握军用红外探测器的核心技术,其中,日本与以色列还是在使用美国的技术授权。如果说我国在芯片领域90%依赖进口,红外成像领域就是那不需要进口的10%,而这与高德红外的努力密不可分。
目前,高德红外拥有从芯片到系统级装备全产业链产品。在军品领域,高德红外产品实现了红外夜视、侦察、制导等技术的应用;在民用领域,公司产品广泛应用于检验检疫、电力检测、消费电子等领域。
▲公司拥有从芯片到系统级装备全产业链红外产品(产品列举不完全)资料来源:公司官网,开源证券研究所