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证券公司分析:是德科技如何在电子测量仪器行业独霸一方


  来源: 安信证券 时间:2020-12-16 编辑:清风
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从惠普到是德科技,公司始终保持领先地位:


1、是德科技是原惠普电子测试与测量部门,1999年随惠普拆分而划归安捷伦科技公司,2014年从安捷伦独立出来。公司从1938年生产第一款产品,1943年即成为信号发生器领域的领军者。此后历经数十年发展,公司先后生产出频率计数器、采样示波器、频谱分析仪、网络分析仪、激光干涉仪等产品,并且都取得了相当领先的市场地位,应用于国防、商业通信、半导体等各个领域。公司客户已遍布全球100多个国家,覆盖通信、电子、汽车、政府、军队等各个行业,包括高通、英伟达、特斯拉等全球行业龙头,全球前25大电信运营商都是是德科技的用户。


2、公司业绩来看,在遭受疫情打击的情况下,2020财年公司营收42.21亿美元,与2019财年43.03亿美元基本持平。NON-GAAP净利润9.19亿美元,比2019财年9.02亿美元略有增长。2020财年公司毛利率、营业利润率和净利率(均为NON-GAAP)分别为64.6%、25.3%、21.9%,均为2015财年以来最高值。2020财年经营性现金流也是自2015财年以来首次突破10亿美元。


从季度数据来看,公司2020Q4营收12.2亿美元,净利润3.05亿美元,毛利率65.9%,营业利润率29.3%,净利率25.0%。当期时点,是德科技市值超过200亿美元,PE历史均值维持在42X左右。


从硬件到软件再到解决方案,收入持续性与市场竞争力持续提高:


1、近年来公司战略方面有所调整,从原先的硬件为主向以软件为核心转变,追求更少、更快、更完整、更有影响力的解决方案。是德科技软件销量从2015财年的约3.6亿美元增长到2019财年的约8亿美元,同期软件收入占比从12%提高到19%,软件从永久模式转向订阅模式进一步带动经常性收入占比达到18%,公司从实验室到解决方案事业部的三层架构也是核心竞争力之一。


2、软实力方面,公司研发投入占营收比从2011财年的11.5%升到2020财年的16.9%,同时不断进行收购,近年来已收购Prisma、Nemo、Ixia等公司,不断扩充整合产品体系,从物理层测试向协议层和应用层扩展。此外公司还注重服务与营销,2019年原服务事业部(SSG)并入CSG和EISG,提升服务质量,2019财年服务营收已占据总营收的11%。营销方面,公司注重数字化营销与公共活动营销,根据第三方品牌知名度研究CascadeStrategies,是德科技的品牌知名度从2015财年的25%增至2018财年的41%。


3、产品布局方面,目前公司软件产品覆盖设计、测试、应用、库/插件等领域,与硬件产品搭配形成解决方案,能够统一控制硬件,打通数据,大大提高解决方案效能。


GCSG与与EISG两大业务,六大领域开辟新市场:


1、从业务来看,如今的是德科技业务主要划分为两大体系,分别是通信解决方案业务群(CSG)和电子工业解决方案业务群(EISG)。2020财年,CSG营收达到31.32亿美元,营业利润率达到24.7%,为2015财年以来最高,其中商业通信营收占比70.4%,国防与航空航天营收占比为29.6%。EISG方面,营收从2015财年的8.49美元增长到2020财年的10.89亿美元,营业利润率27.1%是2015财年以来最高值。


2、是德科技作为全球测试仪器龙头,其战略方向对行业有指导意义。目前,是德科技共六大战略方向,其中CSG投入5G(从物理层向应用层扩展)、国防现代化(电磁频谱与威胁分析、卫星、航天防御、环境威胁)、量子计算,EISG投入下一代半导体(设计验证、精密定位和晶圆试验)、新一代汽车(电动汽车/电池开发,ADAS、雷达与通信和电子制造)和物联网方向。


核心总结


是德科技产品技术领先,国内公司奋起直追,测试仪器也有大空间和巨头公司:是德科技在四大通用设备、信道模拟器、激光干涉仪、模块式与手持设备等产品上居于领先地位。UXR系列示波器同时具备10位ADC、110GHz带宽与256GS/s采样率;PSG系列信号发生器模拟信号频率达67GHz,矢量信号频率达44GHz;F64系列信道模拟器为全球率先推出的5G信道模拟器;PNA系列矢量网络分析仪可搭配扩频模块测量高达1.5THz的信号;X系列信号分析仪可分析高达110GHz的信号;手持式产品方面,FieldFox系列产品各类指标远超同行;公司还生产能够适应PXIe、AXI、USB等各类不同工业总线的模块化测量仪,产品品类最为齐全。其他诸如软件系统、网络测试设备等产品也都具备相当的竞争力。


此外在国际市场上,德国的罗德与施瓦茨在无线通信与射频测试领域也有相当造诣,日本安立也具有一定产品竞争力,力科、泰克等公司在示波器领域也具有较强技术实力。


关键词:是德科技 测试 测试仪器 罗德与施瓦茨    浏览量:730

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