进一步地，结合产业空间（未来 5 年产业链规模 CAGR）、国产替代空间（假定未来 5 年， 国产化率低于 50%的领域，国产化率上升 5pct）或龙头进阶空间（假定未来 5 年，中资 CR3 处于 30-70%区间的品种，中资 CR3 上升 5pct），可以计算出十大新兴产业链的 115 个细 分环节，未来 5 年（2021-2025E）在国产替代和龙头进阶两条路径下的远期“业绩空间”，
国产替代路径下远期“业绩空间”较大的品种集中在智能汽车和半导体领域，此外还包括 锂电导电剂、锂电 PVDF 粘结剂、光伏跟踪支架、风电与航空装备碳纤维、机器人伺服系 统、机器人 RV 减速器、机器人本体、光器件、光模块、SaaS-垂直型-酒店；
龙头进阶路径下远期“业绩空间”较大的品种集中在锂电、云计算与光通信、CXO、智能 汽车，此外还包括光伏设备、金属硅、硅料、PET 基膜、光伏电池片、光伏组件、风电塔 筒、钛合金、特种气体、CMP 抛光垫。
中期“业绩空间”：进一步聚焦中期能见度高的品种
以产业链细分环节前三大中资龙头 2021-2023E 营收 CAGR 一致预期（Wind）衡量中期的 “业绩空间”，结论如下：
静态视角下，2021E-2023E 中资龙头营收 CAGR 超过 40%的中期成长性较高品种包括：1) 锂电：三元前驱体、电解液溶质、电解液添加剂、磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂、负 极材料、电解液、铜箔、碳纳米管导电剂；2) 光伏：光伏正银、PET 基膜、背板、跟踪支架；3) 半导体：涂胶显影设备、测试设备、射频芯片、模拟芯片、WiFiMCU 芯片；4) 航空装备：航空刹车副；5) 机器人：谐波减速器；6) CXO：临床前 CRO、大分子 CDMO。
动态视角下，2021 年，锂电、光伏、半导体产业链各细分环节营收增速较高，具备业绩比 较优势，与年初至今市场表现基本一致；2022-2023 年，锂电、光伏、半导体细分环节营 收增速仍然较高，但业绩比较优势弱化，航空装备、机器人、CXO 各细分环节的营收增速 与锂电、光伏、半导体相比不处于明显下风，此外，风电的碳纤维，云计算的内存接口芯 片、各类 SaaS 在 2022-2023 期间的相对增速也有望边际强化。
整合思路，“专精特新”小巨人≈“三高两低”
基于上述讨论，我们认为，“空间”视角下，“专精特新”小巨人应当具备以下几个条件， 可归纳为“三高两低”：1) 高远期业绩空间：处于政策支持的新兴产业链某一细分领域；2) 细分领域高市占率：中资 CR3＞70%；3) 细分领域低国产化率：国产化率＜30%；4) 中小盘股票：总市值＜300 亿；5) 高中期业绩空间：2021-2023E 年复合营收增速＞25%；
基于以上标准，我们筛选结果如下：
光伏支架。光伏支架位于中游，与组件、线缆、逆变器、汇流箱等环节并列，2019 年全球 主要光伏支架供应商中，外资厂商 Nextracker、Array Technologies、PV Hardware 列前三 位，中资企业仅中信博（市占率 6%）、Nclave（被天合光能收购，市占率 4%）进入全球 龙头企业行列。远期空间：若国产化率从 11%提升至 16%（+5pct），中资光伏支架企业 5 年（2021-2025E）年化营收增速有望达到 34%；中期空间：根据 Wind 一致预期，光伏支 架龙头三年（2021-2023E）年化营收增速有望达 42%。
驱动力层面，除全球光伏产业链的内生增长、国产化率提升外，随着跟踪支架的稳定性提 升和成本下降，跟踪支架在光伏电站的渗透率亦有望提升，根据 GTM Research，全球光 伏跟踪支架在电站渗透率有望从 2017 年的 16%提升到 2023 年的 42%。
碳纤维。碳纤维位于风电上游，对应下游产品为风电叶片，2019 年全球主要碳纤维供应商 中，日本东丽+卓尔泰克市占率处于绝对领先地位，德国西格里、日本三菱分列二、三位， 中资企业中，中复神鹰（市占率 5%）、恒神股份（3%）、光威复材（3%）进入全球龙头企 业行列。远期空间：若国产化率从 15%提升至 20%（+5pct），中资碳纤维企业 5 年 （2021-2025E）年化营收增速有望达到 22%；中期空间：根据 Wind 一致预期，碳纤维龙 头三年（2021-2023E）年化营收增速有望达 25%。
驱动力层面，1）风电产业链市场规模扩张，带动风电叶片及上游碳纤维的需求；2）航空 装备产业链市场规模扩张，带动航空机体材料及上游碳纤维的需求；3）氢能产业链市场规 模扩张，带动储氢瓶及上游碳纤维的需求；4）国产化率提升。
