第二, 战术级惯导技术产业化市场空间巨大,技术壁垒极高:我们在此前的报告中曾经分析了MEMS技术在战术性惯导当中的巨大应用潜力:美国海军从1995年开始研发,在2003年伊拉克战争时就批量装备了基于MEMS惯导的"智能炮弹", 不仅极大提高了弹药的费效比, 更依靠一击致命的精确度,已经成为决定现代局部战场成败的杀手锏.我国国防如大批量装备,潜在市场每年就有数十亿元.汉中一零一并购交易报告书 (2014.10.22)中曾预测"军方专用部件根据公司与主机厂的合作开发计划,部件产品将于2015年投入生产, 2016年正式量产","产品核心部件由汉中一零一生产并独家供货,其他部件采用外委加工方式生产","根据汉中一零一与购买方的初步谈判,该产品的售价不高于3万元/套, 为保守起见,本次评估按2.8万元/套计算.购买方第一年需求量为5000套".考虑到军队近期改革导致国内各种军品采购比2014年时的预期普遍有所延后, 我们判断其大概率有望从2017年开始大批量供货;但同时考虑到与中科院合作后,进一步明确了其技术能力的领先与相对独占性,未来的需求量有望远超此前预期.
第三, 军民融合+混改完成,公司致力打造全球"电测先锋"公司作为仅有的完成混合所有制改造的中字头军工企业, 董监高以及军工部门汉中一零一全员都持有上市公司的股份.公司愿景"成为世界电测先锋, 做世界一流的测量与控制解决方案供应商",其将力争"军品和民品市场,内生式增长和外延式扩张都实现两翼齐飞".近期传感器行业日本磁传感器企业TDK以 2.15亿美金并购瑞士霍尔传感器厂商Micronas.在万物互联的时代, 大数据,汽车电子以及军工等行业对传感器的需求都将显著增加,中航电测如何继续参与传感器行业的整合也值得期待.
国金证券预期2015-2017年净利润1.16,2.10,3.25亿元,对应EPS0.44,0.8,1.24元(此前预测 0.44,0.9,1.15元).由于与中科院半导体所以及微电子所的合作加深, 未来MEMS制导业务发展进一步明确.且未来3-5年, 仅考虑公司内生式发展,业绩每年都有大幅增长潜力,上调目标价至60-65元.
三诺生物(300298):业绩拐点已现,看好公司新市场布局
2015年全年业绩略低预期.公司2015年全年收入和净利润分为6.46和1.44亿元,分别同增18.64%和-27.20%,其中扣非后净利润增速 -29.50%,全年实现EPS0.55元,业绩略低于预期.从单季度数据来看, Q4单季度实现营业收入1.58亿元,环比下降8.14%,实现净利润0.15亿元,同比下降62%.
海外并购费用和销售费用仍影响显著,主营业务收入端维持稳健增长.公司2015Q1参与海外拜耳血糖仪竞标,预计整个费用开销约在2400万元左右,另外子公司深圳心诺2015Q4完成尼普诺美国的相关收购,母公司成立专门的海外业务管理部门,故公司2015年管理费用同比上升35.99%, 对业绩影响显著.此外,公司2015年继续加大医院市场的推广力度,销售费用同比上升67.23%,新增约六十人的医院销售团队及上百人的零售市场推广团队,全年工资薪酬支出同比增幅达141.5%,预计2016年医院市场能够实现扭亏.公司2015年收入同增18.64%, 零售市场终端血糖仪业务仍维持稳健增长,预计通过产品结构调整以及渠道下沉等方式,结合海外订单的稳定需求,公司未来主营业务仍望保持中高速的增长.
海外并购尼普洛美国,明年业绩拐点可期.公司2015年完成美国尼普洛诊断有限公司的海外并购,其血糖仪业务在美国市场排名第三位,全球市场排名第6位, 拥有全球领先的工艺技术优势和市场品牌.本次收购将充分实现资源共享和优势互补,借助海外公司的销售渠道和经验打开全球市场, 同时依托海外公司的研发与技术储备优势快速敲开国内医院市场大门. 我们预计近两年随着尼普洛美国的产品价格调整以及与公司在供应链上的有效整合,将望实现盈利能力的快速提升,预计尼普洛美国2016年和2017年净利润有望不低于1000万和1500万美元, 预计2016年完成100%股权收购后将显著增厚母公司业绩.
风险因素.血糖监测渗透率提高低于预期;新型血糖监测技术产品上市.
中信证券下调公司2016-2018年EPS预测至0.65/0.81/1.04元(2015年摊薄后EPS0.42元,原2016/2017年EPS预测0.97/1.31元),我们预计海外并购将加快公司开拓海外出口及国内高端血糖仪市场的步伐,结合公司在糖尿病监测领域的垂直整合优势及移动医疗布局,给予公司2016年38倍PE,对应目标价30.78元,维持"买入"评级.
中航电子(600372):航电平台地位明确,军民融合助推公司发展
