2023年6月中旬，我们发布过一篇研究文章《半导体的第五个历史大周期即将启动？》。当时的判断是：“全球包括中国半导体行业，目前已经是底部了。如果乐观一点的表述，那就是反弹一触即发。”
今天我们可以正式下结论，中国半导体行业周期向上的拐点，已经出现了。
8月29日，没有任何征兆的，华为Mate60 Pro在华为商城正式开售。关于这件事情的细节我们跟大家了解的都差不多，没有什么增量信息。
关于这件事情的意义，微信公众号“芯科技风向标”点评基本覆盖了大家所有能想到的点：
在我们看来，华为的回归，就是半导体周期拐点出现的正式标志。
1.中国半导体的果链周期已经式微
在公募全部权益配置中，电子排在新能源、食品饮料和医药之后处于第四位，是长期以来成长股的核心配置，电子行业以往炒作的核心是苹果链，也就是围绕着苹果的新产品周期进行主题投资，当然了，苹果链在某些时间段确实也有业绩。
苹果的问题在于，已经成长为一家大而不能倒的公司。这儿的大而不能倒，并不是行业影响力，而是股价和市值。
苹果最新的市值（9月6日）大约是2.88万亿美元，这个数字超过了2022年排名第七的法国的GDP，是墨西哥GDP的两倍。再形象一点，这个数字折合人民币21.5万亿，中国2022年全国商品房销售额是13.33万亿人民币，一个苹果的市值，相当于中国一年商品房销售额的1.6倍。
苹果曾经是一家伟大的公司，但这家公司在创始人乔布斯2011年10月离世后，股价一直在涨，那些伟大的基因却一直在消退。
2011年以后苹果发生了什么？
最明显的标志就是，苹果的资本开支下滑了。2011年苹果的资本开支跟折旧摊销的比值还有4倍，进入库克时代之后，这个数值就断了线的风筝一样崩掉了，到现在还不到1，这表明苹果现有的资本开支还不够维持正常的简单再生产的水平。
与资本开支不断缩水相对应的是，苹果对股东越来越慷慨。在乔布斯时代，苹果既没有分红，也没有回购。库克时代的苹果，既有分红又有回购。自2013年以来，苹果用来回购的资金与净利润相差无几，部分年份甚至回购金额要超过自由现金流。
如果没有投资苹果，巴菲特的传奇显然会大打折扣。巴菲特从2016年开始投资苹果，从2016到2018年，巴菲特总共投入了360亿美元买入苹果，截至目前，加上分红和变现，巴菲特在苹果上至少盈利了1000亿美元。
苹果能够维持现有的盈利和股价，靠的是自带干粮的供应商们。苹果既然需要自由现金流回报股东，但应有的资本开支不能凭空消失，必然需要往上游供应商转嫁。为此，苹果的供应商们承担了大量的资本开支，作为回报，苹果在价格和订单上给予一定的倾斜。
问题是苹果链的资本开支从哪来呢？当然是A股了，苹果链作为热点，撑起了相关上市公司的估值，这也为苹果链公司的再融资打下了良好的基础，尤其是整个市场成长股缺乏的时期。
这条产业链在2020年有了初步的松动，那就是欧菲光事件。2020年被踢出苹果链之后，欧菲光当年计提了固定资产减值损失24亿，而历史上欧菲光年度最高的净利润也只有不到9个亿，这让市场首次感受到了苹果链的寒意。
