军品方面，公司的军用红外热像仪产品近年来经历了从单一产品到多类型产品、中端产品到高端产品的发展，因此公司的客户结构和盈利能力得到了明显优化和提升；民品方面，芯片国产化和晶圆级封装技术的应用带动终端产品价格大幅降低，同时需求端如轨道交通、电力、工业、汽车和消防等领域对无人化需求越来越高，同时人工成本的上升进一步推动热像仪产品的渗透率，公司在红外热像仪领域深耕多年，形成了从上游芯片的制造封装，到下游终端整机集成及算法优化的一体化解决方案，是国内行业的领军企业之一。
2019年，公司军品收入略超民品，军民品利润各占一半。我们对公司2020年收入拆分如下：假设今年红外热像仪销售2.5万套，单价3万元，贡献7.5亿收入；军品去年收入2.2亿，预计今年收入达3亿左右；非抗疫民品去年收入3.05亿元，受疫情影响预计今年能够确认的收入为2.38亿元，则今年收入合计可达12.88亿元。明年公司盈利将主要源自军品高增长，和电力、轨交、工业及IDC机房机器人等领域的订单爆发。
我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.97、4.37和5.14亿元，对应EPS分别为0.86、0.95和1.12元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为24X、22X和19X。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
4. 风险提示
军品业务订单不及预期；测温类产品订单不及预期；公司产品在工业领域拓展不及预期；公司产品在自动驾驶领域拓展不及预期。
本报告节选自2020年6月03日发布的《大立科技（002214）：红外热像仪市场爆发，中国版FLIR浮出水面》报告
研究作者：陆洲，执业证书编号：S1480517080001；刘奕司，职业证书编号：S1480519110001
